2011年第四季度以來，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下滑，各行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益受到了不同程度的影響。作為各行業(yè)中比較優(yōu)秀的企業(yè)，上市公司對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的反應(yīng)更加靈敏，經(jīng)濟(jì)效益情況也更能說明所受影響的程度。本文將對(duì)鋼鐵以及上下游行業(yè)的上市公司（具體范圍見后注）公布的今年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和運(yùn)營(yíng)能力四個(gè)方面的13個(gè)指標(biāo)入手，對(duì)比鋼鐵板塊上市公司與上下游7個(gè)板塊的經(jīng)濟(jì)效益情況，分析鋼鐵板塊的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。 　　

　　鋼鐵板塊盈利能力降幅較大  　　

　　盈利能力是企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下賺取利潤(rùn)的能力。反映盈利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率以及三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比率等。 　　

　　1.銷售毛利率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊銷售毛利率為5.61%，同比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，是進(jìn)入新世紀(jì)以來的次低點(diǎn)，僅高于2009年的4.53%。2003年以來，鋼鐵板塊銷售毛利率呈逐年下降的趨勢(shì)，特別是2009年以后，銷售毛利率一直處于較低水平，并且出現(xiàn)了連續(xù)下降，到2012年上半年累計(jì)下降了13.72個(gè)百分點(diǎn)。

　　2012年上半年，在上下游板塊中，房地產(chǎn)板塊銷售毛利率最高，達(dá)到38.95%；煤炭開采板塊次之，為25.59%；機(jī)械設(shè)備板塊為21.54%；家用電器板塊為21.08%；信息設(shè)備板塊為19.46%；交運(yùn)設(shè)備板塊為15.92%；建筑建材板塊為12.48%；鋼鐵板塊銷售毛利率最低，僅為個(gè)位數(shù)。從2002年以來銷售毛利率的變化趨勢(shì)看，房地產(chǎn)板塊盡管經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以及近年來嚴(yán)厲的調(diào)控政策，仍然出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，近5年來一直保持了35%~40%的高水平；煤炭開采板塊銷售毛利率呈現(xiàn)逐步降低的趨勢(shì)，特別是近3年來下降明顯，年均降幅約為5個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)械設(shè)備、家用電器、信息設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備和建筑建材板塊銷售毛利率略有波動(dòng)，但幅度不大，整體來看比較平穩(wěn)，基本保持在10%~20%之間；鋼鐵板塊在最近10年中，有7年的銷售毛利率在上下游行業(yè)中均是最低，特別是近4年一直處于最低位置，并且與其他板塊的差距逐步擴(kuò)大。 　　

　　2．銷售凈利率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊銷售凈利率僅為0.57%，同比下降1.62個(gè)百分點(diǎn)，處于微利狀態(tài)；銷售凈利率變化趨勢(shì)與銷售毛利率基本一致，自2003年以來整體呈下降趨勢(shì)。

　　自2002年以來，鋼鐵板塊銷售凈利率在上下游板塊中的位置分為兩個(gè)階段：2008年以前處于中等水平，要明顯好于銷售毛利率的情況；2009年以后一直低于上下游其他板塊，特別是近兩年又連續(xù)出現(xiàn)下降，目前接近盈虧平衡邊緣。房地產(chǎn)和煤炭開采業(yè)銷售凈利率分別高達(dá)14.83%和12.38%，在上下游板塊中處于領(lǐng)先位置，但不同的是，2008年以后煤炭開采凈利率已經(jīng)連續(xù)4年下降，累計(jì)下降了8.14個(gè)百分點(diǎn)，而房地產(chǎn)凈利率卻保持了高位波動(dòng)，在2011年超過了煤炭開采業(yè)，處于上下游板塊中的領(lǐng)先位置。其他板塊凈利率比較平穩(wěn)，波動(dòng)不大，只有家用電器板塊在2005年和2006年兩年出現(xiàn)大幅下降，凈利率分別為-0.46%和-0.21%。 　　

　　3. 凈資產(chǎn)收益率對(duì)比

　　凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。

　　上半年，鋼鐵板塊凈資產(chǎn)收益率為0.81%，同比下降2.66個(gè)百分點(diǎn)。2002年以來，鋼鐵凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，整體也可分為兩個(gè)階段：2008年以前波動(dòng)上升，凈資產(chǎn)收益率最高的2005年與最低的2002年相差6.7個(gè)百分點(diǎn)；2009年出現(xiàn)大幅下降，僅為-1.84%，之后一直保持在5%以下，今年上半年比2005年同期下降了10.43個(gè)百分點(diǎn)。

　　鋼鐵板塊凈資產(chǎn)收益率在2005年以前處于上下游行業(yè)中領(lǐng)先的位置，高于其他板塊；2006年~2008年之間，低于煤炭開采板塊，高于下游板塊；自2009年之后，鋼鐵板塊凈資產(chǎn)收益率大幅度下降，在上下游板塊中最低。這三個(gè)階段反映了鋼鐵板塊經(jīng)濟(jì)效益逐步下滑的過程。從2012年上半年的情況看，鋼鐵板塊同比降幅尤為明顯，與上下游板塊的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。煤炭開采板塊凈資產(chǎn)收益率在上下游板塊中處于領(lǐng)先位置，而房地產(chǎn)板塊在凈資產(chǎn)收益率排名上的表現(xiàn)不如前兩個(gè)指標(biāo)，處在了中等水平。 　　

　　4．三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊營(yíng)業(yè)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例為1.14%，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例為2.85%，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例為1.77%。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)業(yè)總收入的比率為5.76%，同比提高0.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　自2002年以來，鋼鐵板塊三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例一直處于上下游行業(yè)較低位置，波動(dòng)不大，說明鋼鐵板塊三項(xiàng)費(fèi)用控制較穩(wěn)定，管理水平較高。煤炭開采和建筑建材板塊三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例出現(xiàn)了明顯的下降（煤炭開采2002年為23.58%，2012年為9.26%；建筑建材2002年為14.33%，2012年為6.01%），特別是營(yíng)業(yè)費(fèi)用下降尤為突出。其中，煤炭開采營(yíng)業(yè)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例2012年比2002年下降9.16個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例下降4.35個(gè)百分點(diǎn)；建筑建材營(yíng)業(yè)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例2012年比2002年下降4.58個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例下降3.25個(gè)百分點(diǎn)。其他板塊三項(xiàng)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)總收入所占的比例比較穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，到2012年上半年，在上下游行業(yè)中，家用電器、信息設(shè)備、機(jī)械設(shè)備和房地產(chǎn)板塊的三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重較高，均超過了10%。

　　在反映盈利能力的指標(biāo)中，鋼鐵板塊在銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率三個(gè)指標(biāo)中，均出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)下降趨勢(shì)，并且在最近3年中處于上下游行業(yè)的底部，表明鋼鐵板塊近幾年的盈利能力弱于上下游其他板塊，但是鋼鐵板塊三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例在上下游板塊中處于領(lǐng)先水平，也從側(cè)面說明鋼鐵板塊目前的低盈利能力并不是管理水平低所致。煤炭開采板塊在對(duì)比的指標(biāo)中表現(xiàn)最優(yōu)，不僅銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先，三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例也出現(xiàn)了大幅度的下降，表明煤炭開采板塊的管理水平得到了顯著的提升。下游板塊盈利能力均強(qiáng)于鋼鐵板塊，特別是房地產(chǎn)板塊銷售毛利率和銷售凈利率近兩年來均高于煤炭板塊，處于領(lǐng)先位置。就目前情況看，上下游板塊盈利能力均強(qiáng)于鋼鐵板塊。 　　

　　鋼鐵板塊償債能力相對(duì)較弱  　　

　　償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率可以體現(xiàn)企業(yè)的償債能力。 　　

　　1．流動(dòng)比率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊流動(dòng)比率為0.78，同比下降0.05，增幅為6.41%，自2002年以來呈現(xiàn)了持續(xù)下降的趨勢(shì)，目前已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)。

　　鋼鐵板塊流動(dòng)比率自2007年以后一直處于上下游板塊中的最低位置，在對(duì)比的板塊中墊底。煤炭開采板塊流動(dòng)比率波動(dòng)最為明顯，目前僅高于鋼鐵板塊，處于較低水平。下游板塊流動(dòng)比率呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，并且與鋼鐵板塊的差距在逐步擴(kuò)大。例如煤炭開采、建筑建材、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備、家用電器和房地產(chǎn)板塊2002年的流動(dòng)比率分別是鋼鐵板塊流動(dòng)比率的1.1倍、0.9倍、1.1倍、0.9倍、1.3倍、1.1倍和1.1倍，2007年發(fā)展為1.2倍、1.0倍、1.4倍、1.1倍、1.4倍、1.2倍和1.6倍，2012年發(fā)展為1.5倍、1.5倍、2.0倍、1.6倍、2.0倍、1.6倍和2.1倍。流動(dòng)比率差距的擴(kuò)大反映出鋼鐵板塊相對(duì)于上下游板塊償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力在減弱，違約風(fēng)險(xiǎn)在提高。

　　上半年，房地產(chǎn)板塊流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例高達(dá)86.58%，在上下游板塊中最高；房地產(chǎn)板塊流動(dòng)負(fù)債占其負(fù)債合計(jì)的比例為72.87%，在上下游板塊中屬于次低，僅高于煤炭開采板塊的65.76%。這兩個(gè)方面的作用使得房地產(chǎn)板塊在上下游板塊中的流動(dòng)比率最高。 　　

　　2．速動(dòng)比率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊速動(dòng)比率為0.45，同比略微增長(zhǎng)0.01，增幅為2.22%。與流動(dòng)比率相似，鋼鐵板塊速動(dòng)比率同樣出現(xiàn)了連續(xù)下滑的趨勢(shì)，自2005年以來一直處于上下游行業(yè)最低的水平。

　　除房地產(chǎn)外其他上下游板塊速動(dòng)比率變化趨勢(shì)與流動(dòng)比例基本一致。房地產(chǎn)板塊速動(dòng)比率呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，與其流動(dòng)比率趨勢(shì)相反，并且房地產(chǎn)板塊速動(dòng)比率在上下游板塊中處于較低水平，與其較高的流動(dòng)比率形成鮮明對(duì)比。數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年房地產(chǎn)板塊流動(dòng)比率為1.63，速動(dòng)比率為0.42，二者差值為1.21。而同期煤炭開采、鋼鐵、建筑建材、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備和家用電器板塊流動(dòng)比率與速動(dòng)比率差值分別為0.16、0.34、0.46、0.41、0.30、0.36和0.27，均遠(yuǎn)小于房地產(chǎn)板塊。

　　房地產(chǎn)板塊較高的流動(dòng)比率和較低的速動(dòng)比率反映了其流動(dòng)資產(chǎn)中速動(dòng)資產(chǎn)比例較低、不易變現(xiàn)的資產(chǎn)占比較高。信息設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、煤炭開采、交運(yùn)設(shè)備和家用電器板塊雖然流動(dòng)比率不如房地產(chǎn)板塊，但其流動(dòng)資產(chǎn)中的速動(dòng)資產(chǎn)較高，因此速動(dòng)比率要明顯優(yōu)于房地產(chǎn)板塊。 　　

　　3．資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊資產(chǎn)負(fù)債率為64.45%，同比增長(zhǎng)0.46個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵板塊資產(chǎn)負(fù)債率自2002年以來呈現(xiàn)了持續(xù)上漲的趨勢(shì)。資產(chǎn)負(fù)債率屢創(chuàng)新高，勢(shì)必增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　上半年，上下游各板塊資產(chǎn)負(fù)債率均呈現(xiàn)了上升趨勢(shì)。其中，建筑建材板塊資產(chǎn)負(fù)債率最高，今年上半年達(dá)到77.01%；房地產(chǎn)板塊達(dá)到72.79%，排在第二位；煤炭開采板塊最低，只有45.86%。近10年的資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)中，只有煤炭開采板塊沒有超過50%，保持了較低的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　在償債能力的對(duì)比中，鋼鐵板塊流動(dòng)比率和速動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他板塊，資產(chǎn)負(fù)債率處于較高位置，反映了鋼鐵板塊償債能力相對(duì)于其他板塊較弱。信息設(shè)備和機(jī)械設(shè)備板塊流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對(duì)較高，并且資產(chǎn)負(fù)債率處于中等水平；煤炭開采板塊流動(dòng)比率較低，但速動(dòng)比率較高，并且資產(chǎn)負(fù)債率很低。這說明上述三個(gè)板塊償債能力較好。房地產(chǎn)板塊速動(dòng)比率雖然很高，但流動(dòng)比率很低，并且資產(chǎn)負(fù)債率很高，說明該板塊償債壓力較大，償債能力較弱。 　　

　　鋼鐵板塊步入了增長(zhǎng)乏力階段  　　

　　成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、利潤(rùn)和所有者權(quán)益的增加。企業(yè)成長(zhǎng)能力反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景，是隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、盈利能力增強(qiáng)、市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)的能力。
　　
　　1．營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊營(yíng)業(yè)收入同比下降6.74%，2011年同期為增長(zhǎng)22.36%，2010年同期為增長(zhǎng)48.36%，近兩年增幅出現(xiàn)了連續(xù)減小。

　　從營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率的趨勢(shì)來看，各板塊存在著趨勢(shì)的一致性，即增幅的擴(kuò)大和減小方向一致，只是各板塊的波動(dòng)幅度不同。鋼鐵板塊、交運(yùn)設(shè)備和信息設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度最大，最大和最小增幅相差均超過了80個(gè)百分點(diǎn)，特別是鋼鐵板塊在2009年和2012年分別下降30.8%和6.74%。從鋼鐵板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率在上下游板塊中的位置變化看，2008年以前處于領(lǐng)先位置，2009年以后逐漸落后于其他板塊，目前在上下游板塊中墊底。 　　

　　2．利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率對(duì)比

　　上半年，鋼鐵板塊利潤(rùn)總額同比下降66.15%，降幅在上下游板塊中最大，與2011年同期相比，降幅擴(kuò)大45.23個(gè)百分點(diǎn)。

　　上半年只有家用電器和房地產(chǎn)板塊利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)（并且增幅明顯減小），其余6個(gè)板塊均出現(xiàn)下降，而去年只有鋼鐵板塊利潤(rùn)總額下降。這說明今年各板塊的利潤(rùn)情況整體不如去年，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都受到了較大影響。鋼鐵板塊利潤(rùn)情況從去年起已經(jīng)開始下降，今年下降幅度更大，反映鋼鐵板塊受經(jīng)濟(jì)下滑影響的時(shí)間較早，并且程度較重，在產(chǎn)業(yè)鏈上屬于盈利最薄弱的環(huán)節(jié)，最易受到?jīng)_擊。 　　

　　3．總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率對(duì)比

　　截至2012年6月30日，鋼鐵板塊總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)3.73%，增速比去年同期下降3.72個(gè)百分點(diǎn)，2009年以來總資產(chǎn)增速呈現(xiàn)了趨緩的狀態(tài)。

　　鋼鐵板塊總資產(chǎn)相對(duì)年初增長(zhǎng)率自2009年以來一直處于上下游較低水平，增速與2008年以前相比出現(xiàn)明顯下降，說明總資產(chǎn)增長(zhǎng)進(jìn)入了低速增長(zhǎng)的時(shí)期，擴(kuò)張速度有所減緩，主要與近幾年鋼鐵板塊整體經(jīng)濟(jì)效益下降，擴(kuò)張步伐減緩相關(guān)。機(jī)械設(shè)備、信息設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備板塊近幾年投資高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高。

　　通過營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況，可以看出鋼鐵板塊已經(jīng)步入了增長(zhǎng)乏力的階段，主要是由于整個(gè)鋼鐵行業(yè)在經(jīng)過前些年的高速增長(zhǎng)之后，出現(xiàn)了兩個(gè)方面的情況：一是上游行業(yè)增長(zhǎng)沒有跟上，造成原燃料供給緊張，價(jià)格大幅上漲，居高不下，增加鋼鐵生產(chǎn)成本；二是下游用鋼行業(yè)需求增長(zhǎng)不能滿足鋼鐵產(chǎn)能釋放，鋼鐵產(chǎn)品整體供大于求，價(jià)格下降?？梢哉f，鋼鐵板塊目前已經(jīng)不具備繼續(xù)高速增長(zhǎng)的客觀條件（需求拉動(dòng)）和主觀能力（盈利水平），今后將在一定時(shí)期內(nèi)維持較低的增長(zhǎng)速度?！　?/div>