十年來，中國曾一直認(rèn)為全球市場可能沒法滿足中國對自然資源的需求，并為此憂心忡忡。然而現(xiàn)在他們卻面臨著截然相反的問題：貿(mào)易商們正在把過剩的鐵礦石、銅、煤炭以及其它金屬和礦物資源一古腦地存進(jìn)原本被廢棄的倉庫、停車場和谷倉中。這些人在偶然的狀況下買進(jìn)這些資源，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張做準(zhǔn)備，卻發(fā)現(xiàn)這種擴(kuò)張并未到來。唉！
有時候，西方國家并不想在某些時間、從某些地點獲取資源，于是中國人就利用這樣的時機(jī)竭力榨取資源，而且做得越來越熟練，不過，可別把這種有勇無謀當(dāng)成明智之舉。中國在海外不斷增長的礦業(yè)投資并不盈利，而且還導(dǎo)致了資源過剩。這種不盈利和資源過剩不能說是一個硬幣的兩面，而更像是一個十二面體的兩個不同側(cè)面，反映的都是這樣一個事實：中國政府一意孤行地拒絕相信任何東西的市場價格。

可以舉一個簡單的有關(guān)鐵礦石的例子。據(jù)路透社(Reuters)上個月報道，當(dāng)時鐵礦石的庫存量比過去四年均值高出三分之一。盡管從報道發(fā)出之日到現(xiàn)在，庫存量已經(jīng)稍有下降，但總量依然相當(dāng)可觀。與前幾年相比，這是一個非常重大的變化。彼時，中國那看起來永遠(yuǎn)無法滿足的胃口令鐵礦石的價格居高不下，政府還在為此煩惱不已。

必和必拓首席執(zhí)行長高瑞思(Marius Kloppers)曾安撫中國政府說，即便卡特爾式價格談判的舊體系最終破產(chǎn)，全球現(xiàn)貨市場也能提供足夠的資源，還有人記得這番話嗎？如果中國當(dāng)時能稍微想一想這個建議的話，那么它當(dāng)時也許能夠在高企的現(xiàn)貨價格中看到機(jī)會。多年來，計劃者們一直渴望在中國的鋼鐵行業(yè)內(nèi)以強(qiáng)力推動整合，然而收效甚微。通常來說，不斷上漲的投入價格會成為推動行業(yè)朝整合方向發(fā)展的力量，不信的話，看看美國航空業(yè)在面臨高額的燃料和勞動力成本時發(fā)生了什么。

相反，政府卻放松信貸，幫助鋼鐵生產(chǎn)商降低鐵礦石價格上漲對其造成的影響，以免被淘汰出局。眼下，成品鋼供過于求的狀況日益嚴(yán)重，生產(chǎn)商們的情況也每況愈下，然而即便如此，中國政府仍然計劃通過最新一次刺激方案再給鋼鐵生產(chǎn)商投入200億美元。

同時，中國仍舊在砸下數(shù)以十億計的美元無節(jié)制地?fù)屬徍Ｍ獾蔫F礦。這些投資，無論在保障供給方面有多大用處（答案是寥寥無幾），都不會對鐵礦石的全球價格產(chǎn)生多大影響，因為這些投資大部分流向?qū)ΜF(xiàn)有的鐵礦石進(jìn)行開采，而非投向能增加產(chǎn)量的勘探項目。這意味著政府將承受虧損，因為鐵礦石全球價格的下跌使得這些投資項目的利潤大大減少。

還有銅。盡管今年經(jīng)濟(jì)增速放緩，銅的進(jìn)口卻增長了約70%。投行分析師近期拍攝的照片顯示，這些進(jìn)口銅最終被堆在了保稅倉庫中，高及屋椽，不但堵住了門口還占據(jù)了停車位。

這種程度的“積累”與中國的“消費(fèi)”完全不成比例。所謂“消費(fèi)”，意味著銅真的進(jìn)入了熔爐，被制成銅線或銅管投入使用。盡管消費(fèi)水平目前到底屬于哪一層次尚存爭議，但目前隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府又在抑制過熱的房地產(chǎn)市場，銅的消費(fèi)量很有可能下滑。

但倉庫中那些成堆的銅并不是等著被制成銅管的。它們是抵押品。在政府試圖抑制銀行以正規(guī)手段進(jìn)行信用創(chuàng)造時，急需資金的公司就只好將進(jìn)口商品作為一種籌資手段。

他們是這樣操作的。中國公司借美元來買銅，然后將其存在保稅倉庫中。在倉庫出具證明證實這些銅確實存在后，公司便將這個證明當(dāng)作抵押品，換取人民幣貸款（金額大約相當(dāng)于銅價的85%）。美元信貸于是變成了人民幣信貸，成功地繞開了政府的收緊措施。

這就解釋了，為什么銅價在中國收緊貨幣政策的情況下會出現(xiàn)上升的傾向，而在貨幣政策放松時會出現(xiàn)下降的傾向，這種情形和銅真正投入使用的結(jié)果截然相反。當(dāng)然，在中國政府放松政策降低銀行存款準(zhǔn)備金率時，貿(mào)易商們就開始出口剩余的作為金融工具的銅。如果你能通過正常渠道獲得貸款，自然就沒有理由摻和與金屬有關(guān)的麻煩事了。

原罪就在于中國政府堅決不許市場為資本定價。在資金分配方面，一旦信用配額、行政指令和政治關(guān)系替代了市場利率和公平的風(fēng)險評估，各種小動作自然層出不窮。眼下，銅供應(yīng)過剩便是結(jié)果之一。

因此當(dāng)中國政府試圖通過增加銀行系統(tǒng)的流動性來刺激經(jīng)濟(jì)時，一種反常的效應(yīng)便出現(xiàn)了：寬松的貨幣政策促使銅價下跌。這使得一些在正常狀況下（貨幣政策變寬松導(dǎo)致銅價上漲）能賺得一些利潤的小公司受到了擠壓，他們通過將銅抵押獲得了貸款，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)他們的抵押品正在貶值，貸款被收回的風(fēng)險也在增加。

近期這些成堆的閑置資源常常被當(dāng)作一個中國買家在預(yù)測商品需求方面出錯的案例。這誠然是不錯的，但錯誤背后的“為什么”卻指向了一個更復(fù)雜的問題。這不是市場經(jīng)濟(jì)中所有公司都時不時會犯的那類商業(yè)判斷錯誤。市場中，任何人都有可能誤判未來，但相比之下，目前的礦產(chǎn)資源過剩則是中國政府長期對價格信號所反映出的“當(dāng)下”視而不見的結(jié)果。